地方债下的信托帮手:政信合作逆向生长
第三次摸底开始了。根据国务院要求，审计署已于8月1日组织全国审计机关对中央、省、市、县、乡五级政府性债务进行完全摸底和测评。这已是近三年来，审计署第三次"把脉"地方政府性债务，无疑是再次对地方债敲响警钟。但是，上有政策下有对策。在直接发债显得有些步履维艰时，地方政府瞄准了变相发债。其中，通过信托业务为政府融资更是显得炙手可热。据中国信托业协会数据显示：截至今年2季度末，信托对政府主导的基础产业配置白癜风医院哪家最好比例就到达26.8，即在8.90万亿元资金信托中占据了2.39万亿元，配置比例同比提高4.22个百分点。而直接的政信合作业务(信托公司与各级政府在基础设施、民生工程等领域展开的合作业务)2季度末余额为8041.88亿元，同比增长更是到达了147.11，远超近年来平均水平。在中央延续收缩传统融资渠道之时，为何政信合作不降反升？信托业真的能成为地方政府融资的救命稻草吗？政信合作逆向生长事实上，早在去年12月底，财政部等4部门就对政信合作业务提出了警告，其发布的《关于制止地方政府违法违规融资行动的通知》几近是对政信合作业务的当头一棒。但是时逾半年，政信合作业务却不降反升，不得不让人佩服地方政府与信托公司的变通之能。"这1年来公司的业务有四成是地方融资，六成是房地产。相比其他业务，这两种业务的收益更高。"北京市朝阳区某信托公司项目经理王绮丽对表示。从中国信托业协会了解到，政信合作余额从去年年中开始增长，并迅速飙升至今年2季度末的8041亿元，在一年时间内增长超过1.5倍。对此，交通银行首席经济学家连平对表示，这一轮政信合作的增长源于地方政府在"稳增长"的政策指导下，大量开发基础设施项目带来的市场空间。面对巨大的市场诱惑，地方政府与信托公司各显其能，想尽办法实现合作。王绮丽对泄漏，目前更加常见的政信合作模式是，由各哪家医治白癜风医院好地方政府主导的投资公司(多为各地名为某城建开发公司、城建资产经营公司等)发起地方政府项目，如建高速、建机场、盖政府大楼……这些投资公司拿着上述政府项目去银行申请贷款。由因此政府背景的公司，又是政府项目，所以很容易从银行贷到款。而银行则把上述贷款项目的债权转卖给信托公司。信托公司把这些债权做成项目投资产品(如城建公司高速项目等)，即可以由信托公司独自销售，也可通过银行代销，乃至可以让银行再从投资者手中召募一部分资金用于购买上述产品。而当银行受贷款政策限制，不能再向这些投资公司发放贷款时，地方政府则会直接拿项目，通过信托公司发行信托项目来筹集资金。这类模式的泛滥，正是造成目前政信合作疯狂发展的缘由之一。不过，这还远不是政信合作业务的全部。"统计数据体现的只是表面的范围。而一些地方政府为规避监管，将项目包装后进入实业领域及隐性担保业务，这部分的数据却无从得知。"海通证券分析师李宁告知。这些合作方式在信托业中其实不少见。王绮丽告知，比如信托产品买入返售或受让企业对地方政府的应收账款也是减缓地方债务的常见方式之一，而此类产品都没有统计到"信政合作"科目当中。因此，与地方政府信誉"担保"有关的信托产品存量范围实际上远大于8041亿元。信托公司转向面对政信合作的疯狂生长，监管层也并不是碌碌无为。"之前公司确切有过很多通过地方政府操作的项目，其中非公益项目占多数。但最近银监局已给几家大信托公司打过招呼，现在大家都在抓紧做手里已批准的政信项目，以后可能就没那么好批了。"上海浦东区一家成立不久的信托公司负责人告知。而近日也从多家信托公司了解到，目前监管层吹的这阵"束缚风"暂时还只限于北京与上海等大型信托公司。本意在于希望信托公司对政信合作业务进行范围控制，并进行自我束缚，以规避短期内地方政府高额债务对相干信托业务带来的风险。对此，信托公司的反应则多认为是提示为主。因为此次只是监管层例行的窗口指导，希望信托公司下落与地方政府的合作，而并不是要求信托公司暂停相干业务。"不过由于大多数地方政府已债台高筑，如果我们要与地方政府展开相干业务的话，其资质一定要满足公司的风险控制(风控)标准，但是目前满足条件的项目很少，竞争也会很剧烈。我们出于本身风控的推敲也将从很大程度上规避该类项目。"上述负责人表示。从该公司了解到，目前其业务已向其他业务领域倾斜，基础设施信托的占比已较去年成立时减少超过两成。毫无疑问，在政信合作业务中，"风控"已取代"收益"成为信托公司最为关心的问题。查询多家信托公司公布的年中会议内容发现，"风控"都是下半年工作的重点部署。"在全部行业增速放缓的情势下，抓紧时机进行结构调整和风险防控公司定下的下半年主要任务。"东莞信托总经理丁暖容告知。虽然信托公司大都以"风控"为己任，但"风控"的措施如何，还需要看监管层的决心。连平认为，信托产品和理财产品都是在严格监管之下的，但是其中有一部分是违背监管规定的，可以把这部分产品看成是影子银行产品。在全部信托和理财产品当中，虽然占的比重其实不高，但却是监管层非常关注的风险点。对这类信托风险，监管层通常会进行管控。政信合作能走多远虽然监管部门屡施重拳，但仍有很多趋利的信托公司跟地方政府间藕断丝连。"出现这种情况的主要原因在于，地方政府的持续性融资需求。"中国信托业协会理事周小明对媒体表示。由于我国经济发展在相当长的时间内离不开政府主导投资，而传统融资渠道的收缩，导致地方政府将信托公司视为十分有效的融资渠道。同时，监管部门本身并不是制止而是规范政信合作业务，使得信托公司涉足其中并没有直接障碍。同时，由于地方政府的一些基建项目已开工，不可能就此停下。地方政府与逐利的信托公司一拍即合，使得各种"绕道"监管的方式层见叠出。如陆家嘴信托今年3月发行的"南京江宁交通团体应收账款收益权投资集合资金信托计划"，其增信方式中就包括：区财政局专项资金安排；区人大将信托还款资金纳入财政预算和国资公司提供连带保证担保，其地方背景频频现身。使人疑惑的是，对地方政府来说，信托并不是是收益最高的融资手段，为何会是最为抢手的融资方式？李宁告知："单从本钱分析，发行债券要优于信托，一般融资本钱能低3左右，但是债券的信息表露却远比信托产品充分。"这1特性对地方政府来说，却未必不是好消息。查询发现，去年以来，一些极度缺钱的县级融资平台纷纭借道信托融资。其中不乏一些贫困小县，但是发起信托融资却动辄几亿元，绝不手软。其中山东、安徽等地此类信托融资不在少数。而其偿付能力与风险控制能力，如果想要发行同等范围的债券，或许是难上加难。更值得关注的是，8041亿元的政信合作中，很大一部分是去年发行的产品，考虑到其平均两年左右的信托产品期限，今年年底就将迎来一波政信合作产品兑付洪峰，加上动辄10以上的资金本钱，地方政府这类旧债未偿，新债不停的模式还能延续多久，实在使人耽忧。对此，方正证券分析师石磊指出，随着经济气温回升和房地产市场回暖，地方政府的付息能力提升。地方政府的债务风险短期内还不会出现问题，但债务本金的清偿安排却仍是远期需要推敲的问题。李宁也指出，目前银行和政府的密切关系，短期内能够确保地方债务流动性和债务公道增长，系统性的风险在中性条件下很难出现。而面对政信合作乱象，连平表示，只有从财权事权匹配的角度改革中央和地方的财政分享及资源配给机制，改革当前的预算制度，增强预算和决算的透明度，大幅度提升地方人大、政协对预算执行情况的否决、质询和问责机制，才能从源头上根治政信合作风险的顽疾。
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